2026-08-21

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一家云南出身的创业家族用公告意外暴露了他们的两面生活：家中多名成员长期在海外居住并持有美国护照，但他们经营的公司业务几乎全部扎根国内，年营收达到数十亿元。公司是恩捷股份，实控人为李氏家族，家族成员共六人，其中五人持有美国国籍，只有一位仍登记为中国公民。兄弟二人李晓明与李晓华都曾赴美求学并在那里工作多年，最终把事业带回云南玉溪发展。

李氏起家先从给本地烟草企业做包装薄膜起步，积累了第一笔资金。随后在电动车与储能景气时快速转向锂电池隔膜制造，特别是技术难度更高的湿法隔膜领域。一旦形成规模，客户会集中上门，恩捷在湿法隔膜市场占有率接近半壁江山，下游大厂几乎皆为其客户，包括松下、LGES、三星、宁德时代、中创新航、国轩高科、亿纬锂能、比亚迪等。

公司业绩在2021年达到高峰：当年营业收入约80亿元，净利润约27亿元，账面现金曾达130亿元，股价从2019年中一路飙升至2021年9月的近320元，市值一度接近2767亿元。基于持股，公司家族的账面财富一度攀升，李晓明家族在恩捷持股约44.67%，带来可观的分红收益。 龙8头号玩家国际

但资本运作也引发争议。虽然公司约九成营收来源于国内，生产线和税收均在中国，但家族将大量资金配置到海外美元资产与美国产业、个人房产、境外账户等。光靠分红外，二级市场上的套现更为显著：2018年至2022年中，家族累计减持套现逾35亿元，其中直接减持约28.6亿元。2021年公司披露大额定增的同时，家族又在高位减持，引起市场疑虑。

明面风光的背后出现转折。2021年11月，公司公告称董事长李晓明及副董事长李晓华的家属因相关事项被公安机关采取指定居所监视居住措施，消息一出股价迅速回落，数日内主力资金流出超数十亿元。与收购江西通瑞有关的往事被重新审视，相关地区官员也曾被问责。尽管风波不断，公司并未停产，管理层临时交接，交付与工资、税款均保持正常。到2023年初，局势出现缓和：李晓华先行恢复自由，随后李晓明回归并配合完善内控与规范减持承诺，但投资者信心难以完全恢复。

进入2023年后，隔膜行业迎来大规模扩产，竞争加剧、价格战白热化，恩捷的利润空间被压缩。公司在全国多地布局生产基地（上海、无锡、江西、珠海、苏州、重庆、常州、荆门、厦门等），并在海外推动匈牙利、印尼及美国等地建厂，扩张耗费大量现金。2024年年报显示，恩捷当年营业收入为101.64亿元，同比下降15.6%；归母净利润出现亏损，达到-5.56亿元。曾经的130亿元现金被持续用于扩产与海外投资消耗殆尽。 龙8头号玩家国际

行业供需在2025下半年开始逐步回稳。公司于2026年1月发布的2025年度业绩预告预计归母净利润将在1.09亿元至1.64亿元之间，显示在经历剧烈波动后企业正试图恢复盈利。总体来看，这是一家经营活动和盈利仍深植于中国本土、但控制权与财富分配部分向海外迁移的典型民营企业案例。